[財務会計]株価の算出とその指標値

企業価値の算出

• 企業価値 = 株式価値 + 負債価値

株価に算出

株式価値 (ゼロ成長)	$$V_E=\frac{D}{r_E}$$ V：株価 D：配当金 r：期待収益率
株式価値 (定率成長)	$$V_E=\frac{D}{r_E-g}$$ g：成長率
期待収益率	$$r=\frac{D_1}{V_0}+\frac{V_1-V_0}{V_0}$$ → 配当利回り + 値上がり率
負債価値	$$V_D=\frac{I}{r_D}$$ V：負債価値 I：負債利子額 r：負債利子率

株価を評価する指標

1株当たり配当金(DPS)	$$\frac{配当金総額}{発行済株式総数}$$
配当利回り	$$\frac{1株当たり配当金}{株価}\qquad\times100$$
配当性向	$$\frac{配当金総額}{当期純利益}\times100$$
1株当たり当期純利益(EPS)	$$\frac{当期純利益}{発行済株式総数}$$
株価収益率(PER)	$$\frac{株価}{1株当たり当期純利益}$$
1株当たり純資産額(BPS)	$$\frac{純資産額(簿価)}{発行済株式総数}$$
株価純資産倍率(PBR)	$$\frac{株価}{1株当たり純資産額(簿価)}$$

債券価格の算出

$$債券価格=\frac{クーポン}{1+r}+\frac{クーポン}{(1+r)^2}+・・\\+\frac{クーポン+償還価格}{(1+r)^n}$$
債券価格=クーポン × 年金現価係数 + 償還価格 × 複利現価係数
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DCF法による企業価値の算出

$$企業価値=\frac{FCF_1}{1+r}+\frac{FCF_2}{(1+r)^2}+・・$$
FCF：フリーキッシュフロー
r：加重平均資本コスト

フリーキッシュフロー

FCF
= 税引後営業利益 + 減価償却費 – 運転資金増加額 – 投資額

加重平均資本コスト(WACC)

$$\frac{自己資本}{自己資本+他人資本}\times自己資本コスト+\\ \frac{他人資本}{自己資本+他人資本}\times他人資本コスト\times(1-税率)$$
資本価値には時価を用いる。

継続価値

予測期間が1〜N年目で、N+1年目以降はN年のFCFが継続する場合。
$$継続価値=\frac{予測期間以降のFCF}{WACC}$$
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予測期間以降はFCFの成長率が一定の場合。
$$継続価値=\frac{予測期間の翌年FCF}{WACC-成長率}$$
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企業価値 =
予測期間FCFの現在価値
+ 継続価値の現在価値

株式価値の算出

株式価値の算出方法にはコストアプローチ、インカムアプローチ、マーケットアプローチの3種類がある。

コストアプローチ	過去実績を基準
インカムアプローチ	将来の収益性を基準
マーケットアプローチ	類似の他企業の株価を基準

それぞれの株式価値の算出方法。

コストアプローチ
純資産額法	総資産(簿価) – 総負債(簿価)
修正簿価法	総資産(時価) – 総負債(簿価)
インカムアプローチ
収益還元法	当期純利益 ÷ 資本還元率
マーケットアプローチ
–	発行済株式総数 × 時価(任意日の市場価格)

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MM理論

• 法人税が存在しない市場では、企業価値は資本構成に依存しない
• 法人税を考慮した場合、節税効果の現在価値分だけ企業価値が上がる

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